太平洋证券股份有限公司郭梦婕，肖依琳近期对安琪酵母进行斟酌并发布了斟酌请教《安琪酵母：全年成见告成达成，事迹弹性归附可期》www 91porn com，下调安琪酵母成见价至41.6元，予以买入评级。

　　安琪酵母(600298)　　事件：公司发布2024年年报，2024年公司杀青收入152.0亿元，同比+11.9%，归母净利润13.2亿元，同比+4.3%，扣非净利润11.7亿元，同比+5.9%。其中Q4收入42.8亿元，同比+9.1%，归母净利润3.7亿元，同比+3.6%，扣非净利润3.3亿元，同比+12.0%。　　2024年圆满收官，国内需求逐季改善。公司全年收入同比增长11.9%，告成达成股权激勉成见，稳当此前预期。分家具来看，公司全年酵母及深加工家具杀青收入108.5亿元，同比+14.2%，其中Q4收入同比+20.8%；制糖/包装/食物原料/其他家具(含酶制剂等)分辨杀青收入12.7/4.1/14.4/11.7亿元，分辨同比-26.1%/-2.8%/+31.7%/+42.1%。公司制糖业务放心剥离，烘焙酵母需求向好，同期YE不才游零食、健康调味品需求高增的带动下延续20%+增长。分地区来看，全年国内/国外收入分辨为94.2/57.1亿元，分辨同比+7.5%/+19.4%，其中Q4收入分辨同比+8.9%/+12.8%，若剔除制糖业务影响，Q4国内收入同比增长24.3%，杀青环比提速增长；国外主由主导酵母、YE增长启动，计算亚非、中东新兴地区以及欧洲地区延续高增。　　糖蜜价钱投入下行周期，Q4盈利水平环比改善。2024年公司毛利率同比-0.7pct至23.5%，其中Q4毛利率为24.2%，同比+1.1pct，海运脚压力缓解、糖蜜原材料及原辅料资本下落带来毛利率环比改善。用度方面，全年销售/贬责/研发/财务用度率分辨同比+0.3/-0.2/-0.3/+0.3pct，全年举座用度放置安详。综上，公司全年净利率同比-0.6pct至8.7%，其中Q4净利率同比-0.3pct至8.9%，扣非净利率同比+0.2pct至7.7%，盈利智力稳步改善。　　国内需求有望连续归附，国外延续高增，原材料资本投入下行周期，事迹弹性归附可期。预测2025年，公司收入成见增长10%，计算公司国内主导酵母需求放心归附，以及国外中东、非洲、亚太等新兴市集延续高增为主要增长驱能源。岁首于今公司埃及、俄罗斯工场已连续投产，撑抓国外需求放量增长。利润方面，海诈欺度已回落至闲居水平，海表里糖蜜价钱均呈下行趋势，计算本年糖蜜综结伴本下落幅度在15%傍边，加上主导酵母需求放心归附，对盈利水平均有较大拉手脚用。短期谈判国外工场以及国内普洱（二期）名堂投产转固带来新增折旧摊销影响，计算本年举座盈利水平杀青稳中有升。中永远来看，行业履历烘焙及铺张升级家具（如YE、动物养分等）需求低迷、资本承压周期后，麇集度有望向策动韧性强的头部企业进一步歪斜。　　公司酵母产能开释丝丝入扣，随需求放心改善，事迹弹性归附可期。　　盈利预测：咱们计算2025-2027年公司杀青收入170.5/189.6/210.2亿元，同比+12.2%/+11.2%/+10.9%，杀青归母净利15.7/18.8/21.3亿元，同比+18.9%/+19.1%/+13.7%，对应PE分辨为19/16/14X。咱们按照2025年岁迹给调味品主业23倍PE，一年成见价41.6元，予以“买入”评级。　　风险领导：食物安全风险；行业竞争加重；原材料资本高潮风险；里面调度不足预期。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级11家，增抓评级4家；昔日90天内机组成见均价为45.2。

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