（原标题：港交所前CEO李小加转战澳门再创业俺也去，想结束普惠创投市集，投融资者渴望相助）

本文起首：时期财经 作家：蓝丽琦

9月26日，滴灌通（澳门）金融财富往来所（简称“滴灌通澳交所”，MCEX）发布了最新运营系统“滴灌之星”以及配套的完好规定框架，同期还在新闻发布会现场展示了第一批挂牌上市的企业。

根据官方先容，滴灌通澳交所为滴灌通集团全资控股、全球首家握牌的“收入分红”往来所，于2022年11月获中国澳门相配行政区许可诞生，2023年8月持重营运。滴灌通首创东说念主为港交所前CEO李小加，以及东英金融前总裁张高波。

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手脚李小加离开港交所后再创业的企业，滴灌通从创办之初就备受柔软。不同于传统的证券往来所事迹，滴灌通的挂牌主体大多为线下门店，门店通过往来所获得资金后结束挂牌，投资者的报恩起首于门店的收入活水分红。

这种投、融资者之间“非股非债”的干系，曾在中国香港金融圈激发多半商议。如安在莫得股权、债权干系敛迹下，保护投资者的权利，是一直围绕滴灌通的话题。

在“滴灌之星”发布之前，李小加向包括时期财经在内的多家媒体默示，已持重罢手为期三年的“打样投资”。这是滴灌通为了拓宽获客渠说念，以及给新系统的开荒提供更多参考，而自愿进行的自营投资行为。

李小加默示，到“滴灌之星”发布之前，滴灌通累计已投44亿元，触及13000多家门店，遍布宇宙200多个城市，以及餐饮、零卖、事迹、体裁4大亏空行业；适度当今，资金回笼20多亿元，余下的20多亿元还有平均一年到两年的期限，正在缓缓地回收。

关于“打样投资”的效劳，李小加以为，“天然不是最好，但手脚初创公司莫得烧掉那么多钱的前提下，（这个收尾）是快意的。”

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基本挂牌门槛年收入500万

根据官方先容，“滴灌之星”主要包含五个中枢元素：收入分红笔据RBO（Revenue Based Obligation）、收入分红份额RBU（Revenue Based Unit）、单一财富融资载体SPV（Single Portfolio Vehicle）、特定财富组合投资载体SPAC（Segregated Portfolio Accounts Collective）、往来所指数往来载体ETF（Exchange Traded Facility）。

这简直复制了传统股票市集的中枢元素。RBO、RBU、SPV、SPAC、ETF分手对应传统股票市齐集的上市公司底层财富、上市公司主体股票、上市公司自身、上市投资资金、上市指数基金。

但滴灌通澳交所与传统股票市集最大的区别是，这五个元素王人是数字化的投融资载体，而不是在公王法、证券法和基金法下组织的实体公司或基金。滴灌通自称为新式的“数字化市集结构”。

图片起首：滴灌通 俺也去

滴灌通暴露的融资逻辑是，先由企业接入滴灌通澳交所官方认证的自动收款系统，再向官方恳求诞生SPV，向其注入现款收入，并用其SPV份额融资。

更简直地说，是由企业特意诞生一个造谣融资载体SPV手脚刊行东说念主，在SPV内装入商定比例的收入，也等于新系统发布的RBO，特意用于对投资者分红。

据发布会现场显现的数据，滴灌通澳交所迎来第一批39家SPV挂牌，包括内地、中国香港、中国澳门，以及国外的亏空企业和电商企业；第一批25家SPAC挂牌上市，包括专科投资基金、券商、收入分红投资机构及行业投资众人；以登第一个 ETF的挂牌上市和往来，它的底层财富包括了滴灌通过往三年进入的小微门店的收入分红公约RBC（Revenue Based Contract），简略收入分红笔据RBO。

新系统发布后，供投资者往来的金融产物进行相应迭代。RBO的前身即为逐日收入分红笔据DRO（Daily Revenue Obligation），其逻辑大有不同。

其一，RBO不再像DRO雷同要求逐日分红，而是将分红频率商定为短则逐日、长则每月，也等于至少1个月要进行1次分红。同期，新系统允许投融资两边推论柔性合约，即两边可柔性定制各自不错汲取的条件，其中包括金额、期限预期、报恩预期、断绝条件和商定暴露内容，合约不错多对多，也不错一双一。

其二，ROB的刊行主体限度有所出动。时期财经从滴灌通方面获悉，畴昔滴灌通往来所不再局限于线下门店，也不局限于连锁品牌商。

李小加在现场提到，在公司自营投资摸索本事，应用“寻根拔树”的旨趣，顺着连锁品牌去投资旗下的门店。“咱们得出的资历和警戒等于，投资者不应该去投‘瓜’，除非这个瓜很大，依然是一个挺大的企业。不然，投资者莫得见地充分剖判每一个‘瓜’。”也基于此，滴灌通澳交所基本的挂牌门槛为年收入500万元。

李小加想结束“普惠创投市集”

在运营经由上，李小加现场强调滴灌通澳交所贯彻的是“高频分红、精确暴露、实用门槛”三大重心。

其一，“滴灌之星”系统中的分红频率缩短为至少每个月进行一次分红。李小加强调，分红由滴灌通澳交所的系统平直、自动推论。

其二，信息暴露最精确、最中枢的数据为“畴昔每月分红预告”。即筹办者需要展望畴昔每月的分红，并将此展望进行暴露，手脚畴昔分红的基准。

李小加将分红预告精确的上市公司比方为“好东说念主”，将分红预告不精确的比方为“坏东说念主”。“（挂牌企业）靠谱、预告得准，‘好东说念主’就会握续被发现、被奖励，民众就会越来越长（久）地买你的产物，给你越大的估值。‘坏东说念主’也随时被发现、被淘汰。”

在前述两点的基础上，企业的挂牌门槛将会大幅缩短，这被李小加称为“实用门槛”，亦然通盘滴灌通澳交所成就的中枢与初志——“大钱”进“小店”，结束普惠创投市集。

“传统金融市集的信息暴露是通盘市集的中枢，靠一系列机构的背书，管帐师、讼师、机构、券商、投资银行、保障王人要参与，终末监管还要审批暴露的内容。这么的暴露款式成本、要求极高，唯有很进修很大的公司身手舒服”，李小加说。

他默示，高估值、高往来注定了传统金融市集只然则高门槛，执行上在咱们的经济生计中，有提高90%的公司王人无法上市，无法得到传统金融往来事迹。

因此，李小加以为，不错通过高频分红和精确暴露，让投资者依赖企业暴露的预告，企业真实地付出分红。“当把门槛降到实用门槛，而不是高成本的暴露门槛，这个市集就不错结束‘普惠’。”

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投资者与融资者“同甘同苦”

由于滴灌通的产物“非股非债”，莫得触及到股权的工商登记变更，也不触及债权债务干系，这也平直导致投资东说念主既不享有鼓动权利和保护，也莫得债权保护和利息收入。

对此，李小加向包括时期财经在内的多家媒体默示，SPV的预告瑕瑜常高频的，且与执行分红确定会存在偏差，这个偏差等于评价SPV信用和事迹的进军方针。“只消偏差大了，就莫得东说念主投它，这是市集最灵验的惩办。”

滴灌通从运营想路通知之初就曾受到质疑，被部分老本市集东说念主士视为“印子钱”，以为滴灌通的生意款式是给小商户提供资金，然后平直抽成，并不真确参与企业筹办，不承担结伴和筹办的风险，骨子等于贷款。

这次发布会现场，李小加箝制在现场提到“耐性老本市集”，还强调在这个市集内，投资者要与融资者“同甘同苦”。

李小加默示，投资者必须要承受收入分红的风险。“因为这个不是债，不是假贷，不是必须还的。收入高了，投资者拿的多；收入低了，投资者拿的低；生意没了，投资者拿不到”，李小加直言说念。

这亦然滴灌通澳交所与传统金融市集第二大区别：企业的权利不会一下子历久地卖给投资者。

“你莫得那么大的权力，你也无用付那么多的钱，等于在这有可展望性的、踏实的、可握续的、天天不错看到现款的这么一种边幅来融资。”李小加以为，这是传统金融市集粉饰不了的契机，是一个给通盘投资者多出来的“蓝海”。

根据滴灌通官方微信公众号信息显现，适度2024年2月6日，共计45家亏空品牌门店赴滴灌通澳交所进行DRO挂牌融资，融资金额绸缪东说念主民币近4000万元。

如今距离持重营运已往常一年，此时发布新系统意味着滴灌通澳交所步入下一阶段。“作念市集的东说念主知说念，世界不是咱们野心出来的。咱们是把市集作念好了以后，市集的追求就会缓缓发展起来。”

关于滴灌通的畴昔俺也去，李小加充满抱负，“这一定会成为中国和世界之间一个新的老本‘大桥’。这个‘大桥’依然起来了，仅仅要take time（需要时期），使民众缓缓民俗走这条‘桥’。”